工信部重磅发布！

事件：11月18日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》和《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》，对光伏产业运行与新产能建设提出了更加明确的要求。比7月公开征求意见更为严格，大幅提高新增产能进入门槛。存量产能存在产出与产能的开工率限制，有望加速老旧产能出清。

1、相较征求意见稿，主要变化有如下：

1）新建和改扩建多晶硅项目还原电耗上限从44千瓦时/千克下降至40千瓦时/千克，综合电耗上限从57千瓦时/千克下降至53千瓦时/千克。

2）新增了“新建和改扩建硅片项目水耗低于540吨/百万片且再生水使用率高于40%”，以及“鼓励现有硅片项目使用再生水”。

3）新增了“新建和改扩建项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%”，以及“鼓励现有电池项目使用再生水”。

4）新增了“鼓励企业加强上下游协同，积极维护产业链供应链畅通安全”。

2、正式发布稿对新建及改扩建硅料、硅片和电池的能耗及水耗要求趋严，并且显著低于光伏行业协会公布的2023年平均值。我们认为该规范条件的发布表明了高层对于防止“内卷式”竞争的态度，结合近期限产、限价、出口退税等供给侧改革举措出台，行业出清有望进一步加速。此外，《规范条件》中提出了关于硅片、电池、组件环节在质量、转换效率和能耗的相关要求对于除了多晶硅之外的新建和改扩建光伏制造项目，也将最低资本金比例由20%提升至30%。一系列措施有望一定程度上限制产能过剩的现状，促进光伏行业的健康发展。

3、据我们调研：

企业1还原电耗约8度/kg，综合电耗约15度/kg；

企业2还原电耗约38-39度/kg，综合电耗约47-48度/kg；

企业3还原电耗约42-43度/kg，综合电耗约53-55度/kg；

其中协鑫采用颗粒硅，电耗相对较低；棒状硅能耗和N型料产出占比有关，占比越高电耗越高，目前头部企业N型料占比约70%-80%以上，通过调节N型料占比或技术升级的方式可调节电耗强度，但N型用料预计未来需求将持续提升，占比提升难度大，预计头部企业能够在满足N型料的需求情况下将新建项目电耗达到相关要求。

4、市场关注政策对于存量产能的限制进而推动存量产能出清。

从监管机构的角度来看，希望行业尽快结束过度亏损，引导行业价格回归正轨，而不是发布类似于煤炭、钢铁行业的产能控制；光伏制造业是民营企业高度参与的产业，且上游环节初始投资大，建设周期长，直接通过行政干预不利于行业健康发展。监管机构更希望通过加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本的方式，通过市场化的手段出清落后产能。

从行业自律角度来看，近期光伏各环节企业举行行业自律会议频繁，旨在协同减产改善当前市场环境。如硅料企业，某头部拉晶企业带头再度下调11月开工率，该企业开工率从月初计划的40%降至最新的30%左右，与此同时叠加部分小企业的调整，11月国内硅片预计产量跌破40GW，头部一、二线企业开工率普遍维持3-4成左右。后续多晶硅、电池片、组件环节有望跟进。

5、多晶硅和电池片环节出清策略较为明确，出清节奏较快，市场化出清持续进行中。从节奏上看，当前是供给端供给侧改革迎来一揽子政策的第一弹，表明相关政策在逐步讨论和落实，是供给侧改革的开始，后续预计将持续有行业自律动作及相关政策出台，持续强化板块信心。后续可以预期：当前已进入到入库周期，随着减产动作持续推行，后续价格上行可以预期，业链价格的回暖。

6、在光伏主产业链中，硅料环节成本曲线最为陡峭，各家企业在电耗、电价、纯度等参数上差异化程度较大，且行业高度集中、因此相对其他环节在减产方案上更容易达成一致、从而率先恢复供需平衡、实现单吨净利修复。

1）考虑多晶硅当前的技术水平，除了行业top2玩家，基本无法继续扩产；2）对于存量项目，当前电耗高于60度的产能约为55万吨，多晶硅总产能约为260万吨，存量有效产能约为205万吨左右，2024/2025年多晶硅需求分别为150/ 172万吨，光伏制造行业规范条件落地后，多晶硅供需格局得到有效改善，甚至随着开工率的刚性，有可能出现阶段的供不应求。

根据SMM，11月排产降至11-12万吨，库存高达40万吨，硅料减产主要系top1厂商西南地区进入减产进程，但是11月硅片进一步减产对应7.8万吨硅料需求，因此11月硅料继续剪刀差累库，但我们看好行业限产背景下硅料和硅片端企稳反弹，硅片当前库存已经降至20天，12月起进入修复周期后，硅料有望进入去库阶段。

- 硅料龙头：当前硅料在运产能约85万吨/年，产能分布在四川（28万吨）、云南（25万吨）、内蒙（32万吨），目前平均电耗47-48度/kg，硅耗已经低于1.04，Q3现金成本3.2万元/吨左右（主要系丰水期电价较低），且资本开支已经下降至5亿元/万吨，综合成本、现金成本在块状硅企业中最低。

- 协鑫科技：当前硅料在运产能约42万吨/年，产能分布在徐州（10万吨）、乐山（10万吨）、包头（22万吨），公司生产的颗粒硅最新平均电耗已经来到12度/kg以下，Q3现金成本已经来到3.3万元/吨。

- 大全能源：当前硅料在运产能约为30.5万吨/年，产能分布在新疆（10.5万吨/年）、内蒙（20万吨/年），目前平均电耗55度/kg左右，硅耗1.3-1.4，综合成本、现金成本在块状硅中仅次于龙头，Q3现金成本为3.9万元/吨；公司硅料品质市场认可度高，是N型硅料占比提升速度最快的厂商。

- 新特能源：当前硅料在运产能约为30万吨/年，产能分布在新疆（20万吨）、内蒙（10万吨），Q3现金成本已经来到3.8-3.9万元/吨，在块状硅中仅次于龙头。

7、电池片环节更新

行业反馈部分电池头部企业报价0.28x，再提价约1分（此前底部0.25x到0.26x）。

此次价格调整原因系老旧p型产能退出及部分新投产但高成本产能停产、低库存等造成的电池偏紧，且年末淡季预期下即便价格修复小厂开工概率仍然不大，验证此前电池片市场化出清最有效的判断。12月4-6号CPIA举行年度大会，关注各环节的自律方案的新进展，若附加限产，一线电池企业的量、利空间更大。

本轮技术变革仍集中在电池领域。本轮主要技术变革，新一代BC/ TOPCon、无银化浆料，都围绕该环节展开。本轮升级可能促使企业间差距拉大：一是进入深水区，多数小公司跟不上；二是新一代NBC/TOPCon（含TBC）都对业主工艺与技术能力提出很高要求，且近几年市面上很难形成一体整机，需要业主自己攒产线。

PS:上周部分三方数据由于此前报价整体偏高，其报价走势与实际情况有偏差。

8、光伏制造行业规范新旧版本详细分析